曆史上全球大型製藥企業都是中国折点被幾個超級大單藥所驅動的。有預測稱，创新到2030年，药走“減肥神藥”替爾泊肽（Tirzepatide）的到转全球年銷售額有望突破700億美元，這一數字甚至超過了多家製藥巨頭的百亿爆款全產品線營收總和。

　　一款藥物足以撐起一家市值破萬億美元的中国折点製藥巨擘，也是创新國家藥物創新能力的最好證明。9月19日，药走在2026張江藥穀大會暨上海國際生物醫藥產業周“資本聚勢·生態共築”上海國投生物醫藥產業生態大會上，到转來自產業和資本的百亿爆款代表們表示，中國創新藥正處於從成本與工程效率優勢邁向全球價值分配主導權的中国折点轉折點，要出現“爆款”新藥，创新還需在源頭創新和商業運營上下功夫。药走

　　創新能力增加，到转價值卻打折扣

　　隨著研發能力的百亿爆款增強以及跨國藥企因專利到期而萌生的采購需求，中國創新藥正迎來密集的技術出海浪潮，2024年中國創新藥對外授權（License-out）交易規模已突破千億美元，占據全球管線交易的近半壁江山。啟明創投主管合夥人胡旭波指出，得益於工程師紅利和製度優勢，中國新藥研發的成本較歐美低50%至70%以上，臨床前和早期推進速度更呈現數量級優勢。

　　對已有技術路線進行工程化改良、根據已知靶點篩選更有效的藥物分子，雖然也是創新，但市場期待的往往是新的疾病靶點和治療機製。跨國巨頭用以構築萬億市值的核心底層品種絕大多數依然源自歐美實驗室，中國自主研發、能夠獨立享譽全球市場的重磅爆款依然缺席。

　　胡旭波指出，根據業內預測，到2035年，全球排名前十的藥物中，可能會有1到3個品種來自中國。“但關鍵問題在於，這些品種大概率是以BD（商務拓展）的形式被海外大廠買斷或引進，最終統計的是跨國藥廠的全球銷售額。”

　　管線輸出繁榮，但經濟價值不及預期，這可能是目前中國創新藥的核心隱痛。

　　在成熟的全球商業化路徑中，占全球藥品利潤50%以上的美國市場門檻極高，麵臨複雜的準入、地緣政治與巨額的海外三期臨床成本。“絕大多數中國Biotech（生物科技公司）沒有能力獨立完成全球後期臨床和商業化。把權益授權（License-out）賣出去，往往隻能拿首付款和個位數的階梯分成。”胡旭波說。

　　他認為，中國創新藥未來發展的兩大目標就是做出全球爆款單藥，以及最大化創新收益。“能否通過談判，為自己爭取到30%到40%的最終經濟價值？如果全賣掉，最後大品種哪怕全球賣到100億美元，真正回流給中國創新者的殘餘價值依然有限。”

　　“跟隨式”創新帶來的內卷陷阱

　　“中國生物製藥真正崛起隻有十來年時間。”三生製藥董事局主席兼首席執行官婁競說，從上世紀八十年代落後全球十年，到小分子向大分子轉型，再到如今生物製藥占比升至30%以上，中國藥企在工藝、分子優化和跟進速度上已從“跟跑”到躋身世界一流。

　　但在全球尋找爆款藥物的今天，密集的跟隨式創新反而不利於行業的發展。

　　“中國研發能力很強，但也造成了極其嚴重的同質化競爭。”婁競指出，“從國內市場經驗來看，一個靶點容納3到5家企業是比較合理的。一旦超過這個數量，不可避免就會進入惡性價格戰、醫保集采和控費環節，產品的商業化生命周期會被急劇壓縮。”

　　他也認為，即便跨國藥企出現大量采購需求，底層創新仍然是必須正視的問題。“大家必須清醒地意識到，交易常態化的同時，‘終止交易’（退貨）也已經常態化。如果僅僅依靠跟隨性創新，缺乏絕對的臨床差異化優勢，一旦海外大廠戰略調整或臨床數據不及預期，首付款之後便是懸崖。”

　　技術、需求與商業之間的“爆款”之路

　　胡旭波提到，中國發表的科研成果數量已經開始領先全球。為什麽坐擁如此多的發表數量和龐大的科研人員儲備，卻仍難培育出原始創新？

　　“好技術絕不會自動成長為一家好公司。”巢生上海創新孵化平台CEO代英欣認為，學術探索的評價標準是“新”，產業轉化則關注成藥性與臨床價值，兩者思維轉換的鴻溝常被科學家嚴重低估。其次，在資源匱乏的早期，底層技術轉化究竟采取哪種商業模式，也是企業容易做出錯誤決策的地方。

　　她指出，全球醫藥創新中，距離源頭越近，失敗率越高，但資本卻往往隻在後期集中進入。在研發周期長、投入高的醫療行業，這意味著企業必須從一開始就選擇正確的技術和商業路徑。

　　下一個全球公認的現象級新藥何時出自中國？與會者們認為，它或許不會誕生於跟風紮堆的賽道，也不會誕生於資本“催肥”的估值泡沫，而是屬於那些在科學創新、臨床需求和商業模式上做出正確選擇的中國企業，同時也依賴資本與環境的賦能和支持。

　　在會議現場，上海國投旗下母基金攜手德福資本、弘暉基金、三生製藥等十餘家頭部機構展開子基金簽約，並對正序生物、博睿康、天鶩科技等近30個前沿直投項目注資，重倉細胞與基因治療、腦機接口、合成生物及底層AI新藥研發。

　　“生物醫藥是一場十年磨一劍的極限挑戰。它需要的是投早、投小、投長期的耐心資本與戰略資本，需要將賦能鏈條向前延伸至‘-1到0’的源頭孵化。”上海國投公司黨委委員、副總裁陸雯表示。